🧭 Tarde para fazer hedge, cedo para investir
Quando o mercado precifica o otimismo e ignora o risco, manter caixa pode ser a melhor estratégia
Quem me acompanha sabe que já estou praticamente zerado desde o início do ano, mantendo apenas algumas posições de trades relativos, como DeFi vs ETH, por exemplo. Curiosamente, embora essa postura tenha sido, em termos objetivos, positiva, a sensação subjetiva é quase como se eu estivesse perdendo. O S&P ou o preço do bitcoin sobe, desce, fica parado e você não ganha, nem perde, nada com isso. Mas não ganhar não é o mesmo que perder, como já escrevi no artigo Você não precisa estar certo. Precisa estar vivo. Essa diferença, apesar de simples, é de difícil convivência com os nossos vieses comportamentais.
Investir, no fim das contas, é um exercício de antecipação. Futurismo mesmo. E isso, por definição, já é difícil e, em momentos como os atuais, torna-se quase um exercício de humildade. Difícil demais. Mas aí também é hora de voltar para o básico.
Eu sempre estruturei minhas decisões de investimento com base em cenários. E aqui vão as bases dos cenários que tenho hoje.
O mundo hoje é estruturalmente carente de energia e capacidade computacional, com a inteligência artificial atuando como principal vetor de demanda. A disrupção que acontece neste momento com o petróleo é um fator que deve intensificar isso ainda mais. A busca por segurança energética e por capacidade computacional, sob o controle dos Estados, só deve se intensificar. Ninguem vai querer depender de outros nesses fatores. Energias sustentáveis e nuclear aparecem como alguns dos grandes e prováveis ganhadores aqui.
Instabilidade geopolítica crescente. Não é necessário elaborar muito aqui. Os sinais estão por toda parte. O discurso do primeiro-ministro do Canadá em Davos, recentemente, resume muito bem o cenário em que estamos hoje.
Do ponto de vista da situação envolvendo o Irã, cada vez mais me parece que essa é uma crise que pode se agravar, com efeitos duradouros semelhantes aos observados em conflitos prolongados: pressão inflacionária, retração econômica, redirecionamento de capital, inclusive o que iria para inteligência artificial, para esforços militares, e até cenários de estagflação. Muito do que tenho lido já começa a tratar isso como algo praticamente contratado, dado que estamos, no momento em que escrevo, há quase 20 dias com o fluxo de petróleo por Hormuz interrompido e com bombardeios a infraestruturas de produção e distribuição na região. O que já é ruim pode piorar, e muito. “in FED we trust” é o que vem à minha cabeça agora. De novo? 🤔
Promessa de ganhos expressivos de produtividade via inteligência artificial. Me parece que isso vem, mas tenho mixed feelings sobre o tema. Ao mesmo tempo em que a produtividade aumenta, esse movimento me parece muito concentrador. E não somente de dinheiro, mas também do número de pessoas que efetivamente se aproveitarão disso. Maior produtividade, concentrada em poucas pessoas, é bom para o país, sem dúvida, mas também leva a mais tensões políticas entre as pessoas.
Com base nisso, passo para o ponto seguinte. Considerando tudo isso, quais ativos hoje não precificam uma boa parte do que está acima? Aí é que a coisa complica para mim.
Se colocarmos uma lente otimista sobre esses pontos, a lógica seria investir em empresas de energia, capacidade computacional e inteligência artificial. E foi exatamente isso que o mundo fez nos últimos anos. Os preços desses setores estão na estratosfera e já consideram um upside bastante positivo para eles. Minha impressão é que cenários mais disruptivos e mais negativos não estão no preço. Mas, ao mesmo tempo, me parece tarde e caro para apostar contra isso. Além do mais, isso vai contra um dos pontos que coloquei acima. O item 1, especificamente. E, no meu jeito de agir, isso já bloqueia.
Cenários com viés mais realista, ponderados e com maior probabilidade, hoje me levam a uma crise prolongada e ruim. Uma crise econômica levaria a uma boa reprecificação de tudo. E daí vem o ponto de não comprar nada. O upside já parece estar bastante no preço. A queda possível parece menos precificada, mas pode ser enorme. Seria um cenário bom para usar opções, não fossem as volatilidades implícitas estarem na lua e o spread entre call e put também muito alto. Em outras palavras, o custo do hedge está na lua. Caro demais para comprar seguro de queda agora.
E aí voltamos para a situação em que estou hoje. Zerado. Vi uma frase esses dias no X que conseguiu sintetizar muito bem como vejo esse momento: tarde demais para fazer hedge e cedo demais para investir com convicção. E é exatamente nesse momento que preservar opcionalidade pode ser a melhor decisão.
Tres pontos finais.
O estar zerado hoje para mim é comprar títulos que paguem inflação+ de prazo não muito longo. Válido para dólar e mais ainda para o Real, sendo que no segundo caso, não precisa ser tão curto assim! ;)
Como já escrevi em 2021, e adoro quando acho essas referências, no texto Mineração de Bitcoin como forma de “estocar vento”?, a narrativa de bitcoin como uma forma de transmitir capacidade computacional e energia no tempo conversa bem com o item 1 e está longe de ser uma narrativa que se ouve hoje. Sempre bom tê-la em mente.
Uma coisa que tem me dado certo conforto para não estar zerado o tempo todo são os robôs de trading que tenho feito na Polymarket usando o Claude. Como grande parte dos ativos que negocio lá é totalmente descorrelacionada dos do mercado financeiro tradicional, isso acalma um pouco a alma de não arriscar algo. Do ponto de vista de investimentos, ainda é pouco significativo. É uma fase atual de aprendizado e entendimento, mas já vejo ali um potencial enorme. Ter uma carteira diversificada com cripto, ações, jogos de futebol, clima etc. me parece ser o futuro de qualquer hedge fund. Buscar alpha onde ele estiver.
E você? O que me diz sobre isso tudo? Algum investimento que ache interessante e que consiga sobreviver às premissas e cenários que coloquei acima?
Abraços,
Gustavo Cunha
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