📃Tokenização e RWA: onde cripto e mercado tradicional se unem

As narrativas e direcionamento de DEFI e de TradFi nunca foram tão próximas

Jun 02, 2023

Duas dinâmicas, em cripto e no mercado financeiro tradicional (TradFi), estão acontecendo e que levam para o mesmo destino: a maior integração entre o mercado cripto e tradfi. A dinâmica e movimentos de ativos e tecnologias são muito influenciados pelas narrativas que se constroem ao redor de algumas teses e hoje vejo narrativas nos dois mercados, cripto e tradfi muito similares. Explico

A buzz word, ou palavra mais falada hoje em TradFi no que se refere a tecnologia, logo em seguida a inteligência artificial, é tokenização. Seja nas discussões do Real Digital, onde temos o real tokenizado e título público tokenizado, ou nas discussões sobre fundos, recebíveis ou até ativos imobiliários, o tema tokenização está sempre presente. Não há discussão sobre inovação nesse setor que ao menos tangencie o tema.

Esse movimento não começou agora. Para quem me acompanha na Fintrender vê isso sendo discutido e trazido há mais de 3 anos. O mercado financeiro tradicional claramente viu em Blockchain uma forma de ser mais eficiente e começa agora a colocar coisas em produção. O movimento começou. E para isso, um patamar importante é a construção de uma infraestrutura de mercado que suporte esse tipo de inovação. E é aqui que podemos nos orgulhar de sermos brasileiros e estarmos puxando essa inovação no mundo. O piloto do Real Digital é exatamente para isso. Vem para criar uma infraestrutura onde esses tokens possam ser negociados.

Os experimentos com tokenização hoje estão dispersos em relação a redes (infraestruturas) o que complica do ponto de vista de interoperabilidade e padronização. Um desenvolvimento na rede da Avalanche, por exemplo, tem dificuldades de se comunicar com outro ativo que esteja na rede da Ethereum. Isso só para colocar um exemplo de duas redes de Blockchain não-permissionárias, e que tem uma boa compatibilidade, já que ambas são compatíveis EVM. Agora imagina quando agregamos a isso as redes/infraestruturas do mercado financeiro tradicional. Complica ainda mais. No momento em que tivermos uma rede de TradFi única que suporte tokens, imagina o que acontecerá? Esse é um dos objetivos do Real Digital.

Bem, se tokenização em TradFi será a foram de trazer essa tecnologia “cripto” para dentro do mercado financeiro tradicional, do lado cripto há uma outra narrativa em DEFI que vai no sentido contrário, de trazer TradFi para cripto. Essa narrativa atende pelo nome de RWA (real word asset).

O principal expoente dessa narrativa é uma plataforma chamada Ondo.Finance. Essa plataforma está trazendo para o mercado cripto investimentos de TradFi. Seu principal produto é um token que representa um ETF de títulos público americanos de curtíssimo prazo (iShares Short Treasury Bond ETF - NASDAQ: SHV). O volume desse token ainda é mínimo, cerca de USD 100 milhões e o total de RWA registrados pela DefiLlama não passa de USD 400 milhões. O segundo expositor desse setor é a RealT, que traz para o mercado cripto tokens de imóveis.

No caso de iniciativas como a Ondo, ela vem para ajustar distorções existentes na ponte entre DEFI e TradFi, ou seja, arbitrar as taxas desses dois mercados. Até 2021 havia uma “taxa de juros” para investimentos em stablecoins (UsdC e UsdT) bem mais altas em cripto do que o que se conseguia em USD em TradFi. Com o aumento dos juros americanos, e a queda do volume e iniciativas em DEFI nos últimos semestres, isso se inverteu. Hoje se consegue aplicar em títulos públicos americanos de curtíssimo prazo com taxas próximas a 4,5% aa ao passo que as aplicações em stablecoins via AAVE, Compoud, etc estão pagando algo entre 2,5% e 3% aa. Lógico que essa arbitragem não é exata e os dois mercados tem riscos diferentes, mas o que a Ondo faz é permitir que isso seja feito e daí cabe a cada agente definir se o diferencial de risco de um mercado em relação ao outro deve ser 5, 2, ou 0% aa para o lado que seja.

Enquanto esses dois mercados funcionarem como dois lagos que não se intercomunicam, as taxas podem ser muito diferentes nos dois. À medida que temos formas de comunicação entre os dois, temos mais liquidez e melhores formas de entender os diferenciais de risco de cada lado e os precificar de maneira melhor.

Vendo as discussões que estão ocorrendo dos dois lados, cripto e tradifi, é incrível como a narrativa, e dinâmica, apesar de não ser a mesma, tem uma meta igual: ter tudo tokenizado. Chame isso de tokenização de ativos em tradfi ou RWA em cripto, o objetivo é exatamente o mesmo.

Isso me dá a certeza de que esse é um caminho realmente sem volta. A discussão pode ser relativa ao prazo dele, que nem arrisco dizer, mas não em relação à direção que estamos tomando.

A pergunta que fica é qual o meu, o seu, o nosso papel nisso tudo. De que lado da ponte estamos? Do lado de TradiFi ou Cripto? Participaremos ativamente da construção dessa ponte ou simplesmente esperaremos ela estar pronta e colheremos os seus frutos?

Fintrender

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